专题：上市券商2025年年报披露！各业务收入大比拼
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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：IPO再融资组/图灵
2026年4月，A股IPO市场延续了一季度的回暖态势，在受理端出现结构性转暖，上会端保持高过会率但数量环比回落，发行端创下单月新高。
与此同时，IPO终止数量大幅攀升，北交所成为撤单“重灾区”。终止的企业中，益丰新材是第二次IPO。两次IPO申报材料，益丰新材对于是否存在代持存在两个矛盾的版本，公司是否涉嫌虚假陈述，保荐机构是否勤勉尽责？
IPO受理、审核情况：越疆港股上市16个月后冲刺A股 连亏三年拟再募12亿元
2026年4月，A股三大交易所合计新增9家企业获得IPO受理。分板块来看，深交所创业板6家居首，上证主板与深证主板各1家，北交所1家，整体延续了“科技”作为主力受理板块的格局。
值得关注的是，港股“协作机器人第一股”越疆递交A股创业板上市申请，越疆此前已于2024年12月在港交所上市，此番再冲A股，成为“先港后A”路径的又一典型案例。
越疆科技的主营业务为协作机器人和具身智能机器人的研发、生产和销售，主要产品为协作机器人、复合机器人、具身智能产品。2023年、2024年、2025年，越疆科技的营业收入分别约2.87亿元、3.75亿元、4.93亿元，对应的净利润分别约-1.03亿元、-9536.46万元、-8404.84万元，三年累计亏损约2.8亿元。
越疆科技预计，将于2028年度实现扭亏为盈。不过，在招股书中，公司并未披露作出预测的具体依据和计算方式，投资者须谨慎看待。
港股上市仅一年多即启动A股，一个原因是越疆自身造血能力严重不足，连续三年亏损和持续为负的经营净现金流，仅靠主营业务无法覆盖高昂的研发与市场拓展支出。此次A股创业板IPO，越疆科技计划募资12亿元。
2026年4月，A股市场合计召开审议会议审核了16家公司的IPO申请，对比3月的23家出现了明显回落，降幅超三成。
4月份上会接受审核的16家企业中，15家过会，一家暂缓审议，名义过会率为93.75%。这一数字与2026年前4个月的整体过会率（95.31%）基本持平。
2026年前4个月三大交易所发审委/上市委共召开了45次发审会，审核了64家公司的首发申请，仅3家被暂缓表决，其余全部通过，整体通过率高达95.31%。并且，三家暂缓审议的企业，在二次上会时都顺利过会。
IPO终止情况：中泰证券、申万宏源撤单数量最多 益丰新材是否存在虚假陈述？
2026年4月，A股IPO终止数量大幅攀升至9家，与一季度3个月累计11家相差不多。9家终止的企业分别是苏州莱恩精工合金股份有限公司（莱恩精工）、天津华来科技股份有限公司、江苏欣战江纤维科技股份有限公司、济南奥图自动化股份有限公司、安徽申兰华色材股份有限公司、广东尚研电子科技股份有限公司、浙江高腾机电制造股份有限公司、江西九岭锂业股份有限公司、益丰新材料股份有限公司（益丰新材）。
来源：wind、交易所官网
从终止原因来看，9家公司都属于主动撤回。从板块来看，9家终止企业中，拟上市北交所的达7家，占比超七成。从保荐机构看，中泰证券、申万宏源各撤回两单，其他券商各撤回一单。
9家公司中，值得关注的是二次闯关都失败的益丰新材、莱恩精工。
益丰新材的IPO之路始于2020年12月，彼时由海通证券保荐，申报的是科创板。在经历问询后，公司于2021年11月撤回了上市申请。上交所主要关注了历史沿革、重大资产重组、科创属性等问题。
四年后的2025年6月，益丰新材更换了保荐机构（由海通证券更换为中泰证券），改道申报深交所创业板。然而，2026年3月4日公司刚披露首轮问询函回复意见，不到一个月后的2026年4月4日，便因发行人、保荐人撤回发行上市申请而终止审核。
来源：益丰新材2021年IPO申报材料
第一次IPO，益丰新材在回复上交所第一轮问询“发行人股东历史上是否存在股份代持或其他特殊利益安排”时称，不存在股份代持或其他特殊利益安排。
来源：益丰新材2025年IPO申报材料
来源：益丰新材2025年IPO申报资料
而2025年创业板申报时，创业板招股书详细披露了史上多次涉及股权代持行为，包括京博控股核心人员在内的多名自然人与实控人万春玲形成代持关系，代持形成于2017年12月、2020年6月等。
来源：益丰新材2025年IPO申报材料
两次申报的两版招股书，在同一个事实问题上给出了完全不同的结论，必有一版存在问题，公司及保荐机构是否该被罚？
莱恩精工的第一次IPO始于2021年6月，以创业板为目标，保荐机构为长江证券。2021年7月，公司被抽中证监会现场检查，暴露出一系列问题。2022年7月8日，公司撤回上市申请，深交所终止审核。
三年后，莱恩精工更换保荐机构为中信建投证券，转向北交所发起冲击。2025年完成辅导验收并递交申报材料。然而2026年4月，公司再次公告终止北交所上市申请，第二次折戟。
莱恩精工前次IPO最致命的硬伤，是现场检查发现的“转贷”行为。 彼时保荐机构长江证券称莱恩精工报告期内不存在转贷等财务内控不规范的事项，长江证券的两名保荐代表人王慧、章希因此被深交所出具了监管函。
IPO发行情况：盛合晶微发行市盈率是行业均值3倍 联讯仪器承销保荐费用率偏高
2026年4月，A股市场共有19家企业完成IPO，合计募资总额约211.71亿元。其中盛合晶微以50.28亿元的募资规模拔得头筹，鸿仕达募资额最少仅2.24亿元。
数据来源：wind
从板块分布来看，4月上市的19家企业中，北交所数量最多，共8家（中科仪、海昌智能、鸿仕达、瑞尔竞达、恒道科技、创达新材、赛英电子、晨光电机）；科创板共3家（联讯仪器、盛合晶微、有研复材、）；创业板5家（理奇智能、尚水智能、大普微-UW、三瑞智能、慧谷新材）；沪深主板共3家（福恩股份、埃泰克、红板科技）。
值得关注的是盛合晶微，该公司IPO发行市盈率高达195.62倍，而其所属行业最近一个月平均市盈率仅为62.61倍。发行市盈率是行业平均水平的3.12倍，在同月所有IPO中遥遥领先。超高发行市盈率，是盛合晶微能够募资超50亿元的重要原因之一。
联讯仪器的发行市盈率为63.64倍，而所属行业最近一个月平均市盈率为41.99倍，溢价幅度约为51.7%。
更值得关注的是联讯仪器的承销保荐费用率。wind数据显示，联讯仪器实际募资21.02亿元，承销保荐费用为14，980万元，承销及保荐费用率高达7.13%。
而同样在4月份上市的大普微-UW，实际募资20.1亿元，与联讯仪器较为接近。但大普微-UW的承销保荐费用为10，050.43万元，比联讯仪器少了近5000万元；大普微-UW承销保荐费用率为5%，显著低于联讯仪器的7.13%。
2026年前4个月的IPO数量呈现明显的逐月增加态势：分别为9家、8家、13家和19家。2026年前4个月，A股三大交易所合计49家企业完成IPO上市（沪深主板9家、创业板7家、科创板9家、北交所24家），合计募资470.5亿元。
2026年前4月，A股IPO的募资王是盛合晶微（募资50.28亿元），其次为振石股份（29.19亿元）、视涯科技（22.68亿元）、宏明电子（21.17亿元）、联讯仪器（21.02亿元）。
2026年前4月，共有21家券商参与了49家新增上市企业的保荐承销工作，行业合计赚得承销保荐费用26.88亿元。前五名券商合计收入17.59亿元，占比约65%，呈现出较为明显的头部集中格局。
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责任编辑：公司观察
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